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粮价的成因：南方的水还是货币的水
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摘要：摘要 1、灾害与粮价之间的关系并不是看上去那么简单，我国粮食产量与粮食价格之间的关系在近45年来经历了三个阶段：从负相关到正相关，再到无相关。 2、粮食收成与粮食价格之间
摘要
1、灾害与粮价之间的关系并不是看上去那么简单，我国粮食产量与粮食价格之间的关系在近45年来经历了三个阶段：从负相关到正相关，再到无相关。
2、粮食收成与粮食价格之间相关规律变化的背后是粮食生产效率的提升：
1）1995年之后，农业生产能力的提高导致我们在粮食产量上可以部分摆脱灾害因素的影响，而适当地根据粮食价格既有变化去调整粮食产量；
2）2007年之后，随着农业监测机制及减灾技术的发展成熟，灾害对粮食产量的影响变得较小。
3、此外，更为重要的是：通胀周期对农作物的定价作用不断加大，且在近年来明显超过了粮食减产等问题对粮价的定价作用：
1）粮农和贸易商会受通胀预期的影响不断囤粮出粮，从而对粮食价格产生了顺通胀周期的影响；
2）通胀预期一般是因货币周期而起的，因此，货币周期在近年通过通胀周期对粮食价格的定价作用越来越强。
4、南方的洪涝灾害的确已经导致农作物出现了一些广泛地受灾，但流动性的增加及其所引发的通胀预期可能会给粮食价格同样带来推动力。
5、粮食价格的确有可能持续加速，但我们不必因此而担心通胀，未来粮食价格上涨对CPI的推动会有较大程度被下行的猪肉价格所抵消掉。
6、此外，暴雨无论对房地产还是基建投资的影响并不大：
1）经验上，只有在雨量较大且持续的状态下（如2016年），暴雨才会对地产投资产生一些暂时性影响；
2）2020年的降水量可能不会增加到一个类似2016年那般较大的状态，2019年的厄尔尼诺指数偏温和，至少这种暴雨的持续性有限。
7、货币的水是利率债走势更为核心的力量：之前的低利率已经带来了一些资金情绪的risk-on，这的确造成了利率债长期投资的价值不足。
8、但短时来看，广义基金的配置力量还会带来利率债的阶段性机会，利率债当前仍然存在收益率继续下行的机会，建议维持长久期。
正文
1、粮价的成因：南方的水还是货币的水
南方的洪涝灾害的确已经导致农作物出现了一些广泛地受灾，但其实灾害对粮价的影响已经不如之前那么大。纵观过去45年，耕地受灾情况始终是影响粮食收成及产量的重要原因，但粮食产量与粮食价格之间的关系却在逐步摆脱负相关关系。具体来说，粮食产量与粮食价格之间的相关关系可分为三个阶段：其一是1995年之前，粮食产量及价格具有明显负相关性；其二是1995-2007年，粮食产量及价格存在正相关性；其三是2007年之后，粮食产量及价格之间不具备显著关联。
一个重要的背景是：粮食收成与粮食价格之间相关规律变化的背后是粮食生产效率的提升。
1）1995年之后，农业生产能力的提高导致我们在粮食产量上可以部分摆脱灾害因素的影响，而适当地调整粮食产量。在亩产粮食接近5吨/公顷之后，除了不可避免地因灾害程度的变化而带来一些短时粮食产出的波动之外，我们还能因粮食价格的涨跌适当地调整粮食的产出水平。一般来说，当粮食涨价之后，粮农的种粮动力更大，会导致未来一段时间粮食价格的持续提速，而当粮食跌价之后，粮农的种粮动力的下降则会使得粮食产出减速。
2）2007年之后，在粮食生产能力进一步上升后，灾害因素对粮食产量的影响变得较小。尽管农作物的成灾及受灾面积的波动情况在2007年之后仍然剧烈，但粮食产量的波动明显被熨平。随着农业监测机制的不断完善、农业生产结构的优化及农业减灾技术的不断成熟，粮食产出因天气及灾害而所受的影响越来越小。
更为重要的背景是：在农作物灾害对农作物的定价作用逐步减小的同时，通胀周期对农作物的定价作用不断加大。一来是粮食与其他一篮子商品的比价会更多影响到粮食价格；二来是粮农和贸易商同样会受通胀预期的影响不断囤粮出粮，从而对粮食价格产生了顺通胀周期的影响。再深一步来讲，通胀周期一般是因货币周期而起的，譬如CPI周期一般会比货币周期中的M0周期（最靠后的周期）还要靠后一点，因此，货币周期在近年通过通胀周期对粮食价格的定价作用越来越强，这个因素带来的影响显然已经超过了天气因素。
文章来源：《南方农业》 网址: http://www.nfnyzz.cn/zonghexinwen/2020/0729/418.html